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助力企业发债融资

2018-05-07 11:38 来源:未知

助力企业发债融资

  助力企业发债融资
 
  记者调研发现,尽管目前非金融企业利用国债期货对冲利率风险的比例较低,但国债期货已经成为众多金融机构对冲利率风险、管理组合久期、增强投资收益的重要工具。也正是金融机构的广泛参与,使得国债期货在债市大跌期间起到分流现货市场抛压、提升金融市场稳定性等作用,进而有助于企业建立顺畅的融资渠道。
 
  “金融去杠杆的过程中,最不利的影响是市场快速下跌、利率大幅攀升,连锁反应导致流动性枯竭,二级市场出现崩盘,一级市场发行陷入停顿,从而导致实体经济外部融资成本高企、外部融资不畅。”申万宏源证券固定收益交易总部总经理刘义伟表示。
 
  事实上,受二级市场波动加大等影响,近年来债券市场一级发行取消潮时有发生,尤其在2016年、2017年的市场调整中,一级市场发行明显缩量甚至出现阶段性零发行的情况。
 
  而这两年的“债熊”行情中,金融机构利用国债期货流动性好、成交快速的特点,第一时间在国债期货市场上卖空保值,有效对冲现券市场的下跌风险,并帮助缓解了“二级市场大跌——一级发行取消潮——企业融资难融资贵”的负反馈机制。
 
  “2016年、2017年债市调整过程中,机构为对冲现券价格下跌风险,积极参与国债期货交易,一定程度上缓解了在二级市场卖出形成的抛售冲击,稳定了现货市场。”刘义伟说。
 
  另据天风证券的招股说明书,公司利用国债期货、利率互换等衍生品降低了自营交易及做市的利率风险,平均投资回报率都超越了市场基准。2014年、2015年、2016年度及2017年1-6月,天风证券债券自营的收益率分别为38.86%、32.65%、4.03%、4.74%。国债期货对于其成功穿越牛熊、获得持续大幅超越同期市场基准中国债券指数的业绩发挥了至关重要的作用。
 
  刘义伟指出,债券融资作为直接融资的一个重要渠道,在金融服务实体经济的环节扮演了重要的角色。国债期货的风险管理功能,能够增强金融机构买入、持有债券的意愿,从而增强了服务实体经济的意愿和能力。另一方面,国债期货的价格发现功能,是对国内无风险利率的市场化定价。作为市场利率的锚,基础利率及时、透明的价格信号,将有利于发行人合理安排融资计划,也有利于投资人给出更合理的定价水平。
 
  “使用国债期货对冲利率风险,能让投资者更加关注信用主体自身的资质,让优秀的企业能够获得相对更为低廉的融资成本,更好地支持实体经济发展。”蒋胜说。
 
  北京乐瑞资产管理有限公司董事长唐毅亭补充称,对发行人而言,用好国债期货,甚至可以在债券发行前就锁定好利率风险,比如发行人希望发行利率在4.5%左右,但实际发行时利率可能会上行至4.8%,这样就可以提前卖空相应数量的国债期货,等待国债期货下跌后平仓,对冲一定的利率上行风险。
 
  优化金融资源配置
 
  进一步来看,自2013年上市以来,国债期货先后推出5年、10年期品种,在期现货套保、套利、实物交割等需求的带动下,大大提升了债券市场流动性,促使国债收益率曲线进一步完善,而更加有效、透明和市场化的利率曲线,能够更好地发挥利率在金融资源配置中的作用。
 
  “国债期货能够有效促进债券市场互联互通、盘活现券市场流动性。”刘义伟告诉记者,国债期货连续成交、价格透明,与债券现货市场紧密联动,在价格发现、风险对冲等方面发挥积极作用,使我国国债收益率曲线的市场化、公允程度均有提升。
 
  据他介绍,2017年国债期货、现货之间先后存在反向和正向套利机会,2017年一季度国债期货大幅贴水、三四季度期货明显升水,这一过程中有较多套利盘参与市场交易,博弈升贴水的收敛。套利机构的参与,使得期货、现货的定价更加市场化,也迅速带动了现货市场的交易量,5年、10年可交割国债的成交活跃度、流动性明显优于不可交割国债以及3年、7年国债。
 
  市场人士认为,未来随着商业银行、保险公司等机构进入国债期货市场,利率风险管理业务和风险监管制度都将在现有市场基础上得到长足的发展和进步,国内债券市场收益率曲线在期限结构和利差结构等定价方面的有效性也将进一步提高,利率市场化进程也将得到进一步深化,市场利率对实体经济的影响和反馈机制也将更加有效。
 
  “更加有效、透明和市场化的利率曲线,能够更好地发挥利率在金融资源配置中的作用,也符合中央一直以来‘发挥市场在资源配置中的决定性作用’的政策精神。”刘义伟说。