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“黑天鹅”频发,医药行业该如何投资?

2018-10-05 10:48 来源:未知

“黑天鹅”频发,医药行业该如何投资?

“黑天鹅”频发,医药行业该如何投资?


2018年下半年以来,医药生物板块频繁遭遇“黑天鹅”事件,上演了一幕幕你方唱罢我登场的闹剧。那边在ST长生被曝疫苗造假之后,连续经历跌停而在退市的边缘徘徊,这边复星医药子公司重庆医药工业研究院有限责任公司被举报严重违反药品管理法规,而被食药监局进行飞行检查,如今调查仍在进行之中。

9月27日上午,阎火投资做空金斯瑞生物科技,后者早盘一度暴跌47%。从当初的长生生物疫苗造假事件,到复星医药被曝光造假,再到金斯瑞被做空,火热的医药生物板块到底是否具有投资价值?投资医药行业如何挑选优质个股?如何回避风险?来看看下面这几点。

1、医药行业确实是好行业:

政策上,国家种种政策共同支持扶持医药改革发展。从17年年初至今,国家共计颁发了十几项推动我国医药产业创新升级的相关政策,在近年众多鼓励药品创新的政策的催化下,我国医药产业正加速升级。

研发端:临床试验由之前的审批制改为备案制,具备临床试验条件的医疗机构在食品药品监管部门指定网站登记备案后,即可接受申请人委托开展临床试验,大大提高了临床试验效率;审评端:优先审评政策极大地提升了药品审评效率,为创新药、重大疾病用药、短缺药的尽早上市创造了便利条件。

医保端:通过谈判将创新药等药品纳入医保目录,一方面减轻了患者的医疗负担,另一方面也从支付端为创新药提供了资金支持。

此外,由于政策的支持,新药创投市场也如火如荼。

企业上,优秀的医药企业迎来了自己历史性拐点。近年来,国产药企的创新药申报数量稳步提升,即将进入收获期。2017年,药审中心共接收国产化药创新药注册申请(原1.1类、原1.2类和新1类)324件,较去年同期增长了52.83%。

生物制品创新药的接收数量在2017年的增幅超过110%,2018年仅上半年的申报数量几乎与去年持平。创新药的上市申请数量在近2年获得激增,国产创新药有望进入收获期。预计未来2~3年国内在研和上市的创新药数量仍将持续快速增长。

未来几年,中国每年获批的创新药数量将呈现井喷之势。根据GBI Health发布的《2017年新药审评报告》,截止2018年1月底,已有8个进度最快的国产创新药在中国递交首次上市申请,其中7个产品已经被纳入优先审评、特殊审评流程,有望在2018年上市。

这8个创新药几乎都是重磅炸弹级别的药物,由我国创新药企业自主研发,靶点领先国际,能与跨国药企抗衡,适应症涵盖抗肿瘤、抗丙肝、抗艾滋病、糖尿病等。8个国产新药的在2018年的密集上市将极大丰富我国的创新药数量,改变我国创新药格局。

从风险上看,医药企业是非常符合目前投资者们的风险偏好。

在整个去杠杆的大背景下,医药企业是非常符合目前的风险偏好,是负债率低经营风险非常小的行业。在医药行业中,如对于应付账款这块,供应商发货之后,公司可以先不付款。

这部分钱,到期只需要给本金,并不需要给任何的利息。这种无息负债会大大降低企业的经营风险。

因为不存在杠杆,所以去杠杆的说法根本就不涉及这样的行业。从二级市场投资角度,更偏向这种杠杆率低的企业。而医药企业尤其是优秀的医药是完美贴合这一标准。

三项因素共同累加导致现在医药行业走出了一个长牛。

这一点判断从2017年开始大概率会持续到未来两三年的过程。

2、投资疫苗行业需谨慎

从管理上看,疫苗行业的A股上市公司中,管理层的技术能力有待商榷。

不同的行业有不同的核心竞争力。白酒行业想要发展,一定需要有一个良好的品牌效应和销售渠道。同理,医药行业想做好,一定需要有出色的技术能力。而技术是以科学为支撑点,只有拥有相应的科学水平才能够研发出符合临床标的药品。

很不幸,A股的几家医药公司,例如长生生物,智飞生物和康泰生物,纵观这些公司的管理层,董事长学历都是大专生。相对比其他优秀的医药公司,如技术能力最强的药明康德、药明生物,这些公司的研发人员和董事长都是清一色的海归博士,都是在一线药企如罗氏、辉瑞工作超过十年的。他们拥有化学生物学的博士学位,才敢成立公司,回来为中国的生物医药行业做贡献。再比如中国最好的医药企业恒瑞医药,中国生物制药等研究的药品在临床上是有与国外巨头掰手腕的实力的。

这些公司的研发人员、董事长,都至少是博士学历,或者是有海外背景。相比较A股上市公司中的疫苗企业,管理层的大专背景,不得不让人怀疑企业的研发生产能力。

从技术上看,疫苗属于生物药的一种,生物药是现在整个医药行业金字塔尖上的明珠,非常具有技术壁垒。

医药行业中的单抗药,是生物药的一种,是现在整个生物医药行业里面最具有技术难度的一个部分。回到上面所说,最具有技术难度的部分由几个大专生来管理来做是很难让消费者放心的。

疫苗是生物医药行业当中一种,将一些优秀的疫苗对应到国际上,即便是国际上最优秀的企业,也只在极少量的疫苗上具有技术优势,其他大部分的疫苗还处在研发当中。世界上药企巨头,如《我不是药神》里瑞士诺华、瑞士的罗氏、美国的辉瑞,也无法承诺上市的疫苗绝对是好用的。

如之前赛诺菲五联苗是一个用的比较多的疫苗,因为在实际应用过程当中发现了各种各样的问题,去年公司主动撤回。作为国际巨头,在生物药疫苗行业是有一定的技术壁垒的,但是也不能够研发的非常好。对应到我国,研发技术其实还是比较落后的。有一些公司自主研发的疫苗,很难真正意义上通过如此复杂的临床前123期和一个上市之后临床4期的研究。

既然实力暂时达不到,还想通过审查真正上市销售,就只能像长生生物这样采取数据造假的行为。但是疫苗这个行业如果是拉长时间尺度看,一定是一个非常具有优势的行业。疫苗行业所面对的使用者绝大多数是新生儿,每年新生儿数量是非常固定的,甚至随着鼓励生育数量会增多。

特别是对孩子的关注,家长对于身体健康投入是不计成本的。如果疫苗好,不管是种一针是两千还是两万,都会有大量的家长选择给自己孩子接种。综合来看相比其他药品,疫苗确实是一个市场规模非常大,是千亿甚至是上万亿的市场。但是在目前情况的情况下,绝对具有投资价值的公司还很难说,所以疫苗行业的投资现在还是谨慎为好。

有可能有些企业确实都很好,但还需要进一步观察。尤其疫苗行业,纯粹从投资的角度去观察,医疗行业几个企业的估值,大部分是七八十倍甚至沃森生物300多倍PE。整个医药行业技术水平最高、客户最好的港股药明生物也才130多倍。

港股的金斯瑞生物科技声称独自研发的CAR-T疗法是可以攻克白血病的。这类企业技术能力如此之强,也只能给到100多倍的估值。所以说,A股医疗行业的很多企业的估值现在来看是有点高估的。

3、树立正确的医药行业投资观念

医药行业一定不能以板块性质的观念做配置,要以个股的思路去做配置资金。

有一类企业是可以以版块角度去做资金配置的,比如半导体行业或者计算机行业,大多数情况下涨并不是某几个公司特殊原因导致的上涨,而是一个版块集体性质的上涨。

在计算机版块、云计算、供应互联网这类企业里面,公司与公司之间智力差异其实不大,很多情况下是因为某项特殊政策或者某项市场风向的变化才导致了版块性质的上涨。对于这种性质的行情,投资者是可以以一个版块的角度去配置资金的。简单来说,投资者直接买这个版块的基金或者买这个版块的几个重点股票就可以。

但是对于医药行业绝对不能以一个版块性质角度去配置,这样的配置不管是在什么行情下,大概率是会亏钱的。因为医药行业,A股三四百只股票港股数量可能更多的情况下,不同企业之间的智力差异是非常大的。如果只买一个医药板块的基金,让基金经理做一个均衡配置的话,很可能是赚不到钱的。

4、如何回避风险

医药不能以板块性质来配置的最重要的原因,就是这里面几百支股票是鱼龙混杂,有很多特别特别烂的企业。作为投资者该回避哪些?

首先,管理层德不配位的企业。疫苗行业一定要回避黑心钱,人血馒头碰不得。

第二个,技术水平很差的中小中药企业。中药其实是整个医药行业为数非常多的股票,

很多乱七八糟的企业都是能够上市的,一定要回避产品骗人的中药企业。

第三类,做药品分销的企业。这类企业是受制于两票制改革的。之前做分销的层层盘剥,企业自己可能就单独设置3道分销商赚中间差价。

现在国家经历改革,要把7票8票变2票,只有一道程序,相当于把中间商分销商层层盘剥的机会砍掉了。对这类企业来说,可能之前能赚五个亿的净利润,现在政策一旦落实可能就赚三四个亿,会少了很多业绩。

最后一类,负债率比较高,纯粹以仿制药为主而且仿的药可能还不是什么好药物的企业。比如说,抗生素这样的行业,是一个强周期并且受制环保压力非常大的行业。再比如输液,输液现在临床上很多都讲究不允许输液。尤其这类仿制药,在国家限制和创新药历史拐点双重冲击下,创新药越好,仿制药是创新药的直接竞争对手,就意味着仿制药的生存空间被挤压的越大。

所以,对于负债率很高靠借债维持经营,没有什么自主核心技术尤其仿的的药不是门槛很高的这一类企业,确实也是存在很大的经营风险。

5、正确挑选行业优秀公司

医药行业几百只股票究竟哪只股票和公司更有优势,该如何挑选?需要从以下几点入手。药品分为创新药和仿制药。创新药是公司纯粹自主研发,针对某个疾病,从临床研究到最终发现的。仿制药,是已经有公司把药做出来,专利保护期一过,某些企业对这个药进行简单的仿制做出来的药。

一定是优秀的创新药企业机会是最大的。因为无论是一致性评价还是优先审评等等一系列政策,国家相对是鼓励创新,是利好创新药企业的。对创新药企业的利好,就是对仿制药企业的利空,因为这两个是竞争对手。

所以,首先重点推荐是优质的创新药企业。比如说恒瑞医药,港股上市的中国生物制药、石药集团。这类企业都是做优秀的创新药或者说生物领域的生物类似药。这类企业等于是完全受益于目前的政策上和情绪上的利好,有很充足的投资机会。

仿制药接受申请率卓年下滑:

“黑天鹅”频发,医药行业该如何投资?
第二个重点推荐的是一个具有自主实力或者具有部分甚至全部进口替代实力的医疗器械企业。这类企业的机会和贸易战有很大的一部分原因。贸易战美国卡住中国脖子的产品数量上已经很少了。中国是世界工厂,大部分东西都能够研发生产,甚至有些东西科技是比美国强的,但是还是有几个东西确实是生产不了的。

第一个,是芯片。

像制裁中兴等事件,这个高科技、能够量产的芯片,中国的国际技术确实是暂时还跟不上。

第二个,是高精度高密度的医疗器械。

比如说一些核磁共振设备,再高端一点的,比如纳米机器人,国内确实现在暂时做不了。一旦贸易战打起来,按照历史走势,之前卡中兴的时候,芯片股迎来了一波暴涨的机会,如果之后美国继续把手伸向了大量进口的高精尖的医疗设备上,大概率这些医疗设备或者说能够实现进口替代的医疗设备企业就会迎来宝贵的发展机会。

之前医院是不会用国产的医疗设备,宁可多花钱用进口设备,因为最终是患者买单。万一不允许使用或者用不到了只能倒逼着国家进一步加强研发。这个进口替代就登上了历史舞台。

第三,医疗服务行业,它受益于消费升级。

目前中国经济还能够保持有百分六点几七的增速,大部分是靠消费拉动的。消费升级也是最近的主旋律。生活当中各个行业都在迎来消费升级。比如说网络视频爱奇艺到美股上市,A股的芒果TV也借壳快乐购上市。这些都是受益于消费升级。

很多医疗服务企业也是受益于这个大逻辑,如爱尔眼科涨了好多倍,未来也还有空间。之前人们不是很重视眼睛,配眼镜和检查眼睛很潦草随意,并不认为眼睛疼是一个严重的事情。随着国民生活越来越好,眼部视力的保健或者眼部服务的付费就会越来越多。这样的趋势对做这类服务的企业就会是一个很重要的利好。

最后是极优秀的品牌中药企业。

A股的中药企业数量很多,但大部分中药是骗人的。有些企业甚至宣称自己的中药能够治疗不孕不育、心脏病、脑血管等,这明显是欺骗消费者的行为。但是在这些中药企业里确实有经过历史验证能够治病的药物,如云南白药等。那么这类公司在这种情况下是具有一种稀缺性标的性质。在大部分是乱炒骗人的药企里面,如果能有几个代表中医博大精深文化的优秀中药企业,这个标的是很有价值的。

这里面优秀的企业如云南白药、片仔癀、同仁堂等,经过历史认证中药的确是有效,并且能够对疾病或保健产生良好的作用,因为标的的稀缺性也确实是有投资机会。

总结:

医药确实是一个好行业,可能是未来3-5年迎来历史拐点的一个行业。并且叠加了基本面上的变化,政策面上的变化,资金情绪面上的变化,是一个三者共同共振的一个因素。很可能是有长机会长逻辑,大空间的行业。但是投资者一定要以具体的个股去做配置。

不能说看好医药行业,买医药行业的基金就一定能挣钱的。A股其实跟医药行业一样,也是经历了一个改革的过程。过去上市很容易,有一段时间只要去创业板注册都能够上市。就导致有大量的类似于长生生物这种垃圾企业,管理层德不配位的企业能够混成一个上市公司的资格。恰巧A股是一个核准的市场,

只要能够上市就给溢价。那些毫无竞争力净利润只有几万块钱的这类企业,也能有一个上市资格。这类大量的垃圾企业充斥着A股市场。从国家层面上看,最近几年一直在解决这个大量“德不配位”企业的过程,贯彻落实退市制度,完善三板等。A股也经历了一个供给侧改革的过程。未来的一个趋势就是把大量的“德不配位”一些不配拥有上市资格的,不配成为百亿公司老板这类企业和这类人从A股清除掉。使A股越来越多的向国际去接轨。有一个更好的更优秀的市场环境,这是未来几年的大趋势。所以投资者一定要改变过去陈旧的思想,比如听消息炒股,炒烂这样错误的观念。这类观点未来一定是严打的。

作为投资者可能影响不了市场整体情况,但是确实能做到投资优秀的企业投资优秀的行业,摒弃掉那些不良的企业。我们把力量聚集在一起就真正能够实现股票市场、资本市场资源优化配置服务的目的。无论是个人投资者还是机构投资者也都有义务来促进资本市场向一个更良性更加国际化规范的市场发展